Le PDG de Casino fait face à une lutte acharnée qui s’accroche à l’empire du commerce de détail

(Bloomberg) – Jean-Charles Naouri a obtenu six mois de sursis des créanciers des sociétés par le biais desquelles il contrôle Casino Guichard-Perrachon SA – mais son emprise sur le détaillant français faiblit.

Le réseau de participations à plusieurs niveaux de Naouri, alourdi par des dettes et par des bailleurs de fonds minoritaires, lui permet de contrôler Casino – dont la valeur de marché est de 3,3 milliards d'euros (3,7 milliards de dollars) – avec un capital de 200 millions d'euros seulement. pieu.

Les sociétés vont tenter de restructurer leurs dettes, dont 2,9 milliards d'euros dus par la société mère de Casino Rallye SA, ont annoncé jeudi les sociétés. Cependant, alors que les négociations avec les banques font gagner du temps, Naouri, âgé de 70 ans, subira toujours des pressions pour abandonner ses rôles de président du conseil et chef de la direction.

«Nous prévoyons en fin de compte un changement de direction», a déclaré Bruno Monteyne, analyste chez Bernstein. En attendant, "Attendez-vous à ce que M. Naouri fasse tout pour rester en charge."

Cette structure complexe remonte au début des années 90, à une époque où des entrepreneurs français tels que Naouri, Bernard Arnault et François Pinault avaient procédé à des prises de contrôle éclatantes avec relativement peu de fonds en banque.

Détail, luxe

Alors que ces deux derniers sont devenus des milliardaires à travers le monde en se concentrant sur les produits de luxe en forte croissance et très rentables, Naouri a mis son attelage dans le secteur de la vente au détail dans la rue – et a vu la dette de son groupe grossir. Les attaques de vendeurs à découvert comme Muddy Waters, qui ont critiqué le fort effet de levier et la structure complexe, n’ont pas aidé.

Aspirant en mathématiques, formé à Harvard et dans des universités françaises d'élite, Naouri a permis à Casino de rester à flot dans le secteur hautement concurrentiel du commerce de détail du pays, grâce à l'opportunisme et au flair financier. Il a été plus rapide que ses concurrents, comme Carrefour SA, à percevoir la perte de pertinence des soi-disant hypermarchés et à réduire l'exposition de Casino aux grands magasins dont les assortiments fourre-tout, notamment les décorations de Noël et les chaussures à crampons de football, ont du mal à rivaliser avec le commerce électronique en plein essor. des fournisseurs comme Amazon.com Inc.

Outre la France, où Casino détient la chaîne Monoprix, la société exploite des magasins sur des marchés tels que le Brésil et la Colombie, où elle a également dû faire face à des défis liés à la tourmente économique.

Même pendant les périodes de vaches maigres, alors que Casino et ses sociétés mères accumulaient des dettes s'élevant à plus de 10 milliards de dollars, la société de supermarchés a continué de verser de lourds dividendes qui ont permis à Rallye de rembourser ses créanciers. Casino a récemment vendu 1,5 milliard d’euros d’immobilier et en a consacré 1 milliard d’euros.

Le départ de Naouri "est le seul moyen pour Casino de devenir plus fort et d'empêcher d'autres découvertes d'actifs", écrit Fabienne Caron, analyste chez Kepler Cheuvreux.

Les analystes s’attendent à ce que Naouri rééchelonne la dette des sociétés de portefeuille sur une période allant jusqu’à 10 ans afin de conserver le contrôle. Ce "serait fortement négatif pour Casino", a déclaré Caron. "Cela impliquerait une pression croissante pour payer les dividendes au fil du temps, alors que la société a déjà du mal à générer des flux de trésorerie disponibles."

Paiements de dividendes

Si les créanciers voulaient empêcher la distribution de dividendes à Rallye, ils pourraient demander à la société de portefeuille de réduire son emprise sur Casino comme condition de toute restructuration. Naouri pourrait alors être mis à l'écart.

Un changement au sommet ne constituerait toutefois pas une panacée dans le secteur de la grande distribution en France, où hypermarchés, dépanneurs, hard discount et des milliers de centres de collecte et de traitement des clics collectifs se disputent les dépenses de la clientèle. Les actions du grand rival Carrefour, par exemple, ont chuté de 25% depuis l’arrivée d’un nouveau PDG en juillet 2017.

Un nouveau chef chez Casino pourrait également donner lieu à des surprises négatives si les vendeurs à découvert avaient l’affirmation selon laquelle Naouri masquait la situation financière réelle de la société.

"Lorsque la direction changera, nous nous attendons à des comptes de rentabilité retraités", a déclaré Monteyne, de Bernstein. "La nouvelle direction aura besoin de temps pour connaître la véritable position de la société et cette période d'incertitude pèsera très lourd sur le prix de l'action de Casino."

– Avec l'aide d'Albertina Torsoli et de Luca Casiraghi.

Pour contacter les journalistes sur cette histoire: Robert Williams à Paris à [email protected], Thomas Mulier à Genève à [email protected]

Pour contacter les rédacteurs en charge de cette histoire: Eric Pfanner à [email protected], John Lauerman

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