Le marché européen des rachats résiste à la chute britannique

Le marché européen du capital-investissement au premier semestre de 2019 n’a pas été à la hauteur des niveaux d’activité exceptionnels de ces dernières années, principalement en raison d’un ralentissement lié au Brexit, mais devrait bénéficier d’une demande refoulée au cours des prochains mois.

C’est ce qui ressort des données provisoires semestrielles de CMBOR de l’Imperial College Business School, parrainées par Equistone Partners Europe et Investec Corporate and Investment Banking.

Le nombre d'acquisitions financées par des capitaux privés en Europe est tombé à 275, pour un montant total de 38,8 milliards d'euros au premier semestre 2019, contre 419 pour un montant total de 54,4 milliards d'euros au premier semestre 2018. Alors que 2018 marque d'activité en volume et en valeur depuis la crise financière, le premier semestre de 2019 a connu une baisse d'activité, le Royaume-Uni affichant la baisse la plus prononcée. La valeur des transactions est passée de 11,6 milliards d’euros (10,1 milliards de GBP) à 6,9 milliards d’euros (6,0 milliards de GBP) en glissement annuel. Seuls 4 des 40 plus importants rachats d’entreprises réalisés au 1 er semestre 2019 en Europe ont eu lieu dans ce pays. historiquement été le plus grand marché de capitaux privés du continent.

Cependant, il existait également de nombreux indicateurs de la force et de la profondeur du marché européen. Les achats en Europe continentale évalués entre 50 et 500 millions d’euros – la base du marché intermédiaire – n’ont que légèrement diminué en volume par rapport au semestre précédent (passant de 58 à 52), et ont augmenté en valeur totale, passant de 7,6 milliards à 8,3 milliards d'euros. Un afflux de «mégadeaux» d'une valeur supérieure à 1 milliard d'euros semble imminent, avec 11 en attente (allant de l'offre à l'attente d'approbation), y compris l'acquisition potentielle de 9,0 milliards d'euros de Nestlé Skin Health, Apax Partners et Warburg Pincus par le consortium EQT. 2,6 milliards de GBP d’investissements privés d’Inmarsat.

Malgré une baisse de valeur, le Royaume-Uni a conservé son statut de marché de l’achat le plus actif en Europe avec 70 opérations sur la période. Plus de 85% de celles-ci étaient évaluées à 50 millions de GBP ou moins, soulignant le rôle accru du capital-investissement dans le soutien à la croissance de la prochaine génération d'entreprises britanniques.

«Nous avons vu que le résultat du référendum européen avait eu un effet de refroidissement sur les niveaux de rachat en 2016, suivi de deux années record pour la période d'après-crise, d'abord au Royaume-Uni, puis dans toute l'Europe. Il n'est donc pas surprenant que la date de départ formelle et les retards ultérieurs se soient révélés être le prochain «point critique», poussant les donneurs d'ordre à conclure des accords à la fin de l'année dernière ou à attendre à court terme », déclare Christian Hess, groupe de gestion de placements privés Tête chez Investec. «Rien de tout cela ne devrait occulter la profondeur soutenue du secteur européen du capital investissement. Un pipeline solide, une offre immédiate de fonds propres et de capitaux d'emprunt à prix attractifs, une demande refoulée élevée et la croissance séculaire à long terme du marché sont des signes très encourageants. "

Après avoir connu une année 2018 extrêmement forte, les Pays-Bas se sont classés au premier rang européen pour la valeur du premier semestre 2019, avec 31 acquisitions évaluées à 7,2 milliards d'euros, dont trois des plus importants du continent. sept plus gros rachats cette année. Dans le même temps, la France a enregistré une baisse des volumes de rachat et de la valeur par rapport à une année 2018 impressionnante, passant de 69 opérations évaluées à 11,4 milliards d'euros à 43 d'une valeur de 5,5 milliards d'euros. Cependant, elle a été le leader du marché des sociétés de capital investissement avec 13,8 milliards d’euros sur 28 sorties représentant plus de 40% de la valeur du continent et comprenant 6 des 10 plus importantes sorties. En Allemagne, les acquisitions ont augmenté par rapport aux six mois précédents pour atteindre 34 transactions évaluées à 3,6 milliards d'euros, en hausse de 2,2 milliards d'euros.

Christiian Marriott, partenaire et responsable des relations avec les investisseurs chez Equistone Partners Europe, a déclaré: «Les niveaux élevés de rachat en France ont montré comment un environnement plus pro-business et économiquement libéral s’était enraciné ces dernières années. Malgré une légère baisse du volume et de la valeur de rachat cette année, il reste un marché sur lequel une combinaison d'investisseurs diversifiée est extrêmement optimiste. La récente succession d'exitants français de grande valeur témoigne de l'environnement concurrentiel des fusions et acquisitions et de la confiance des acquéreurs, et nous nous attendons à ce que les investisseurs en private equity restent actifs. Les Pays-Bas continuent également de susciter l'intérêt des sponsors, à la fois pour les rachats d'entreprises à grande capitalisation, ainsi que pour son écosystème d'entreprises de taille moyenne et entrepreneuriales. "

Malgré la France, les sorties de capital-investissement en Europe ont nettement diminué, passant à 153 opérations évaluées à 32,5 milliards d'euros cette année. Cela fait suite à une période haussière de cinq ans au cours de laquelle les valeurs de sortie ont dépassé le seuil des 100 milliards d'euros de 2013 à 2017 et atteint 99,9 milliards d'euros l'an dernier. La première année depuis 2009 que la valeur totale des nouveaux investissements en Europe a dépassé celle des sorties, la demande d'investissements en capital-investissement continuait de dépasser l'offre de sociétés sponsorisées par des sponsors. Cela se reflète dans la baisse des rachats d’achat secondaires (SBO) en tant que source de nouvelles transactions: 76 SBO d’une valeur de 14,9 milliards d’euros ont représenté 38% de la valeur des transactions européennes au premier semestre 2019, contre 45% au premier semestre 2018. En revanche, les transactions entre secteur public et secteur privé (PTP) ont augmenté en volume (passant de sept à neuf) et en proportion de la valeur totale des transactions (de 16% à 21%, à 8,2 milliards d'euros) par rapport à l'année précédente. .

«Ces dernières années, le private equity a déployé des efforts concertés pour récolter des portefeuilles, mais il semble désormais vouloir continuer à conserver des actifs de qualité. Du côté des investisseurs, les investisseurs ont réagi en recherchant des opportunités de rachat en dehors des transactions secondaires, y compris en partenariat avec des entrepreneurs et par le biais de PTP », a expliqué Christian Hess. Citant une augmentation comparable de la proportion de transactions provenant de désinvestissements étrangers et locaux d'entreprises (avec 43 rachats effectués à hauteur de 11 milliards d'euros au premier semestre 2019), M. Marriott ajoute: "Cette réorientation en faveur de transactions primaires se développe depuis un certain temps, motivés à la fois par des considérations de prix et par la diminution de l’offre de SBO. Jusqu'ici cette année, nous avons vu cette tendance se manifester en partie par une reprise de l'activité de découpage en entreprise. "

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