La BCE confrontée au ralentissement

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L’économie de la zone euro est dans une mauvaise passe, à tel point que Martin Wolf lui-même a demandé à la Banque centrale européenne pour commencer à se développer son programme d'assouplissement quantitatif de 2,6 millions d'euros.

Il est facile de comprendre pourquoi la BCE estimait devoir interrompre les achats d’actifs: elle voulait prouver qu’il s’agissait d’un outil qu’elle pouvait utiliser dans des circonstances exceptionnelles, puis cesser de l’utiliser.

Pourtant, les contraintes imposées à une action efficace – à la fois monétaire et budgétaire – constituent un danger permanent pour la stabilité. Il suffirait d'un choc négatif considérable pour placer la zone euro dans une autre crise grave. Ce serait beaucoup mieux s'il était beaucoup plus éloigné de la zone de danger, en particulier en ce qui concerne l'inflation.

La banque a annoncé qu'il était temps d'acheter de nouvelles obligations dans le cadre d'un programme d'assouplissement quantitatif en décembre et est peu susceptible de prendre une tournure imminente, en partie à cause de contraintes quasi légales sur le nombre d'obligations qu'elle peut acheter, ce qui signifierait que cela se ferait rapidement de manière auto-imposée. limites aux achats de dette allemande.

Bien que les décideurs politiques de la BCE pensent que les chances d’une récession totale sont faibles, ils sont conscients qu’en tant que région fortement tributaire des exportations pour leur croissance, ils sont exposés à une demande mondiale plus faible – en particulier le ralentissement chinois – et à une incertitude politique.

Les employés de la banque vont presque certainement déclasser leur dernière évaluation de la croissance en 2019, qui était passée de 1,7% en septembre à une estimation plus proche de celle de l’Organisation de coopération et de développement économiques, publié le mercredi, de seulement 1%.

Et quand les responsables politiques se réuniront à Francfort jeudi, ils commenceront à discuter de ce qu’ils peuvent faire pour lutter contre le ralentissement qui a laissé la croissance à un creux sans précédent de 0,2% au cours des deux derniers trimestres de l’année dernière.

Avec plus de QE hors du tableau pour le moment, le débat portera principalement sur le maintien d’un crédit bon marché et abondant par d’autres moyens – la réponse la plus évidente étant de consentir une nouvelle série de prêts à long terme, baptisée «TLtros», à réduire les coûts de financement et stimuler les prêts.

Toutefois, les conditions ne devraient pas être aussi généreuses que les enchères précédentes et l'expérience passée ne présage pas particulièrement bien. La banque a commencé à expérimenter TLtros à l'été 2014, mais les enchères ont peu contribué à enrayer la stagnation de l'économie. Six mois plus tard, la BCE était obligée de lancer le QE.

[email protected]; @senoj_erialc

Chart du jour: rentrer à la maison

Les pays de l'UE ont accordé 825 000 citoyennetés en 2017, soit une baisse par rapport aux deux années précédentes, selon Eurostat. L’Italie, le Royaume-Uni, l’Allemagne et la France ont chacun accordé plus de 100 000 dons au cours de l’année, dont 17% environ aux anciens citoyens d’un autre État membre. Beaucoup étaient Britanniques (FAZ) mais pas autant que certains l'auraient prédit. Explore le Données Eurostat ici.

Trans-Europe Express

Chine ouvre
Michael Peel du FT a pris connaissance du projet de conclusions du sommet Chine-UE du mois prochain, qui vise à fixer une échéance à l’année prochaine pour la conclusion du un pacte d'investissement recherché depuis longtemps. C’est un signe de la volonté de Bruxelles de faire le tour des chariots alors que Pékin s’implante politiquement et économiquement – peut-être plus particulièrement avec l’Italie qui se prépare à devenir le premier pays du G7 à approuver officiellement le projet d’investissement mondial controversé Belt and Road de la Chine.

Ferdinando Giugliano de Bloomberg voit des leçons plus larges De la même manière que “l'Italie d'abord”, les populistes sont tombés pour la Chine.

Le nouveau coup de cœur de l'Italie pour la Chine montre à quel point il est difficile pour Bruxelles de trouver une position commune à Pékin. Pour les gouvernements à court d’argent – y compris le Portugal, la Grèce et maintenant l’Italie -, il est difficile de refuser de l’argent chinois au nom de la solidarité européenne. Ce choix est peut-être une myopie: une UE unie pourrait négocier avec la Chine de bien meilleures conditions que tout autre pays. Mais la promesse d’un prix plus important dans le futur n’a pas été suffisante pour empêcher les États membres de rechercher des récompenses plus immédiates.

Selmayr Stateside
Mercredi soir, le haut fonctionnaire de l’Union européenne s’est adressé à la Brookings Institution, à Washington.ennuyeuse" Allemands. Alex Pigman, de l’AFP, a veillé et résume le meilleur de Martin Selmayr dans son fil Twitter.

L'homme millénaire de Macron
Profils Handelsblatt Clément Beaune, premier conseiller du président français pour l’Europe (ou sherpa) qui n’est pas – comme il le fait remarquer – 39 ans.

La prochaine querelle transatlantique?
Le Washington Post rapports sur les raisons pour lesquelles Cuba pourrait devenir le dernier point éclair entre Donald Trump et l'Europe.

Questions fiscales
Les entrepreneurs français en technologie ne sont pas impressionnés par une nouvelle taxe numérique une trentaine d’entreprises (dont une seule – la plate-forme publicitaire Criteo – est française). Werner Mussler de FAZ voit le déménagement comme un signe de la frustration à Paris avec le mouvement lent sur le prélèvement à l'échelle de l'UE.

Carnaval II
Annegret Kramp-Karrenbauer a avancé la dernière phase de sa stratégie «Je ne suis pas Merkel», qualifiant l’Allemagne de «pays le plus tendu du monde» pour défendre ses plaisanteries de carnaval, qui ont été sévèrement critiquées pour avoir moqué les minorités. (FAZ)

Politique industrielle américaine
Les politiciens européens doivent résister à l'envie de saper l'autorité indépendante de la concurrence indépendante de l'UE, juste à cause de la frustration suscitée par le veto de la fusion Siemens-Alstom, avertit l'économiste du prix Nobel Jean Tirole et son collègue Patrick Rey – sans toutefois exclure une politique industrielle plus large (Projet Syndicate)

«La politique industrielle peut encore avoir sa place en Europe, à condition que cela n'implique pas la pratique française traditionnelle consistant à choisir les gagnants parmi les ministres. Une meilleure approche serait une politique au niveau de l’UE qui s’appuie sur les succès de pays tels que la Corée du Sud et les États-Unis. Dans ce dernier cas, par exemple, l'Agence des projets de recherche avancée pour la défense (Darpa), la National Science Foundation et les National Institutes of Health ont tous généré des technologies du XXIe siècle. "

Brexitland

Les discussions sur le Brexit ont atteint un point critique. La situation semble si mauvaise que Downing Street commence à s'inquiéter de la perte de contrôle de Theresa May sur le processus de sortie (FT). Et l'ambiance à Bruxelles est plutôt sombre.

Le mini-filet de Cox
Une des raisons du pessimisme: certaines des idées créatives proposées par le procureur général britannique Geoffrey Cox, y compris le «mini-backstop». Alberto Nardelli de BuzzFeed a un compte rendu de la réunion des ambassadeurs mercredi, où les négociateurs ont expliqué les diverses initiatives britanniques.

Mais cela ne traduit pas vraiment la consternation et la colère qui règnent dans la salle face au concept de mini-pare-balles qui, en cas d'échec des négociations entre l'UE et le Royaume-Uni, mettrait fin au plan anti-balles visant à maintenir une frontière irlandaise ouverte au strict minimum. (une seule zone agroalimentaire, avec quelques contrôles aux frontières sur les marchandises interdites).

L’UE pense qu’il est fou d’imaginer qu’une telle révision, qui équivaut à une réécriture en profondeur de l’accord de retrait et du backstop, pourrait être négociée en une semaine, même s’il était possible de s’entendre sur une telle proposition. .

Soft Brexit
Deux développements mercredi soir:

La Chambre des lords a voté pour que les députés reconsidèrent certaines parties du projet de loi sur le commerce, après avoir soutenu des amendements appelant à une union douanière. Voici le point de vue de l'ancien chef du Trésor: Jeremy Corbyn courtise les Tory Soft-Brexiters qui préconisent une option du Brexit à la norvégienne (Les temps)

Zélé calais
Les douaniers français demandent des ressources supplémentaires pour le Brexit en «frappant» et en appliquant des contrôles plus stricts à Calais et à Dunkerque, provoquant de longs ralentissements du trafic marchandises. (Le Monde)

[email protected]; @alexebarker